|
| Старт |  |
Статьи | |
Словарь | |
Ресурсы | |
Юмор | |
Мнения | |
Пишите | |
 |
Кредит может быть вашим врагом и вашим союзником. Всё зависит, как им распорядиться. Можно получить кредит, открыть бизнес, получить прибыль, вернуть долг и остаться с прибылью, а можно, получив деньги, потратить их на бесполезное предприятие и биться в долгах до конца жизни. В инвестировании тоже есть возможность получения кредита. В умелых руках это мощное орудие увеличения прибыли.
Для начала, как обычно,
давайте опять обратимся к примеру.
Большинство инвесторов открывает счета, которые называются
cash
account
(наличный счёт). Существует, однако, и другой вид -
margin
account
(счёт с маржей),
который позволяет инвестору одалживать деньги под проценты непосредственно в
брокерской фирме. Процент этот обычно в районе
prime
rate,
так что имеет смысл им пользоваться. Количество денег, которые можно
одолжить зависит от суммы вашего счёта. (Я умышленно избегаю формул, чтобы
было легче разобраться в сути дела). Перед тем, как открыть
margin
account, вас попросят
подписать документы по которым вы обязуетесь выплатить долг и оговоренные по
нему проценты. Ещё одно соглашение - согласие на использование ваших ценных
бумаг в качестве залога. Ничего зловещего в этом нет. Если вы покупаете дом
в кредит, банк имеет право выселить вас из дома и продать его в случае
неуплаты по долговым обязательствам. Бизнес есть бизнес!
Теперь представим, что вы обладатель margin account и хотите воспользоваться его преимуществами. Вы уверены, что акция N должна увеличиться в цене на 20% в течение полугода. На вашем счету $10,000, но вы воспользовавшись margin, одалживаете ещё $10,000. За одолженные 10,000 надо платить 8% годовых. Каковы могут быть последствия?
Если бы вы имели обычный cash account и цена акций увеличилась на 20%, ваша прибыль была бы $2,000 т.е. 20%.
Если вы воспользуетесь margin - прибыль будет $4,000 - т.е. 40%. За полгода вам придётся выплатить $400 процентами, так что чистая прибыль составит 36%. Не забывайте также, что по американским законам ваши выплаты по процентам списываются с налога!
Картина, однако, выглядит менее радужно, если акции пошли вниз. Давайте просчитаем: eесли акции упали в цене на 20% в cash account, вы потеряли $2,000. В margin account потери будут составлять $4,000 + $400 проценты на кредит. Общие потери = 44%. Тут и списание с налогов не в радость!
Разобравшись немного в механизме "покупки с маржей", вы можете решать проблему пользоваться ею или нет. В английском языке есть хороший термин - leverage. Lever - по-русски рычаг. Я бы перевёл этот термин, как усиление. Ваши прибыли могут быть усилены, но и потери тоже.
Есть и другая область применения margin account. К примеру, вам срочно понадобились деньги, свободных наличных нет, а акции продавать не хочется, т.к. они "хорошо идут". В этой ситуации вы просите брокера прислать чек на необходимую сумму, и ваши акции продавать не нужно. Они служат обеспечением под заем. Это бывает очень удобно и относительно недорого.
Пользоваться или нет?
Если вы понимаете плюсы и минусы маржи, ничего страшного произойти не должно. Пользоваться маржей можно и нужно, но, как и во всяком деле, необходима умеренность. Совершенно нет нужды (и это опасно) использовать margin на все 100%. Не стоит заниматься этим, если ваш счёт не имеет достаточно средств. Я лично не советую пользоваться маржей, если на счету меньше $10,000. Обязательно узнайте у брокера сколько вы можете одолжить и не используйте больше 50% лимита. Посмотрите, как это будет работать. Не покажутся ли выплаты по процентам высокими? Правило номер один - прибыль на margin должна, как минимум, окупать выплаты по процентам.
Как обычно, давайте обратимся к примеру.
Мы уже говорили о том, что облигации выпускаются не только государством, но и корпорациями. Чем выше платежеспособность, тем ниже процент выплат на облигацию. Самые надёжные государственные облигации будут платить 6-7 процентов годовых, в то же время по облигациям крупных компаний можно получить на 2-3 процента выше. Чтобы сделать свои облигации ещё более привлекательными, некоторые компании выпускают конвертируемые облигации.
При выпуске этих ценных бумаг устанавливается так называемая conversion price (цена обмена). Эта цена, в свою очередь, определяет количество обыкновенных акций, которое получит инвестор при обмене облигации. Количество акций, получаемых при обмене конвертируемых облигаций на обыкновенные акции называется conversion ratio (обменное соотношение).
К примеру вы купили обменную
облигацию компании N
по номинальной цене в $1,000. Цена акции
N
на рынке $30. Обменная цена (conversion
price) установлена в
$40. Теперь мы можем определить обменное соотношение (conversion
ratio):
Обменное соотношение = $1,000 / $40 = 25 акций за одну облигацию.
Не забывайте, что при этих облигаций обменная цена устанавливается выше существующей рыночной. В нашем примере такую облигацию можно было бы купить при цене обыкновенных акций на рынке, скажем, $30 за штуку.
Теперь давайте анализировать. Мы купили облигацию за $1,000, которая будет нам приносить ежегодный доход, скажем, 6% (конвертируемые облигации платят меньший процент, т.к. сама конвертируемость добавляет ей ценность). До тех пор, пока цена акции находится ниже $40, наша облигация будет вести себя как обычная, добропорядочная облигация, но... Стоит только акциям перешагнуть 40-долларовый рубеж, как цена облигации начнёт меняться в соответствии с ценой на акции. Если цена акций будет $43, то цена облигации будет ($43 x25 ) $1,075.
Выгодно или нет покупать такие облигации?
Как всегда, есть свои плюсы и
минусы.
Плюсы.
Минусы.
Хочу напомнить также, что
обмен может состояться только в одну сторону и только один раз. После обмена
облигаций на акции обратного пути нет.
Обменные акции солидных корпораций могут быть очень привлекательным
капиталовложением. Риск разориться у таких компаний, как
Motorola,
Chevron,
Merck
и т.п. очень небольшой, а рост цен на акции довольно устойчив. Для
инвесторов предпочитающих поменьше риска, оставаясь в то же время в "игре",
- это отличная возможность. Конвертируемых облигаций на рынке относительно
немного, и спрос на них довольно высокий.
Привилегированные конвертируемые акции работают практически точно так же, как и конвертируемые облигации.
В финансовых изданиях конвертируемые облигации отмечены буквой "W" в колонке " current yield". Вы также можете позвонить своему брокеру, и он предложит вам большой выбор обменных ценных бумаг. Надеюсь эта информация будет полезной и расширит ваш "инвестиционный кругозор".
Сейчас экономическая ситуация в США лучше, чем просто хорошая – безработица на очень низком уровне, инфляция… да практически нет инфляции, рост производства стабильный. Весь мир не без основания завидует экономике Америки. Почему же так сильно «трясёт» рынок?
Для начала уточним, что поведение рынка отражает не столько нынешнее состояние экономики, сколько предвосхищает, что может случиться в будущем. Другой важный момент – экономика США не существует сама по себе, а связана самым тесным образом с другими странами через товарно-денежные отношения. Когда происходят финансовые потрясения с торговыми партнёрами страны, это неизбежно отражается на рынке.
Три года назад страны Латинской Америки были на пороге финансового кризиса. Валюты Мексики, Бразилии, Аргентины сильно упали. Возникла угроза невыплаты этими странами процентов по государственным долгам. Рынки Латинской Америки «плюхнулись», все кинулись распродавать акции мексиканских и бразильских компаний. США быстро пришли на помощь этим странам, предложив много миллиардный заем. Понемногу ситуация стабилизировалась, Мексика – основная проблема кризиса – выплатила долг (с процентами!) и… жизнь продолжается.
Сегодня на повестке дня стоит другая проблема – Юго-Восточная Азия. На протяжение 15-20 лет этот регион развивался самыми высокими темпами. Вы наверняка слышали об экономических чудесах Японии, Гонконга, Сингапура, Тайваня, Южной Кореи, Малайзии, Индонезии, а в последнее время и Китая. Все мы в той или иной мере наслаждаемся плодами достижений этих стран. Посмотрите вокруг и задумайтесь, где сделаны вещи которые вас окружают? “Made in USA” может быть больше, чем наполовину сделано в другой стране.
Как в хорошо поставленном фильме-ужасе, всё началось с «небольшой неприятности» в Таиланде. Валюта страны «упала», выплаты по государственным долгам оказались под угрозой… В общем, мексиканский вариант на Дальнем Востоке. Только успел Международный Валютный Фонд придти на помощь, как то же самое случилось с Индонезией. И уже в более крупном масштабе. Затем печальные новости стали приходить из Гонконга, Японии и Кореи.
Если финансовый крах Таиланда для Америки, как укус комара для слона, то проблемы Кореи и Японии могут отразиться весьма значительно. Как именно - никто точно ещё не знает, но рынок «на всякий случай» отреагировал очень отрицательно.
Что же случилось со странами Юго-Восточной Азии?
У американцев есть хорошая шутка: - Если ты должен $2,000 своему банку - это твои проблемы; если ты должен банку 2 миллиона - это проблемы банка!
Это именно то, что случилось в
этих странах. Банки одалживали огромные суммы денег под иногда мало
обоснованные предприятия. Деньги-то одалживались, но обратно не вернулись!
Более того, законы этих стран часто делают невозможным оценить реальное
состояние финансового здоровья банковской системы. А болезни в «скрытой
форме» часто бывают весьма опасными.
В Корее, например, финансировались грандиозные проекты по постройке
предприятий электронной промышленности без учёта спроса на рынке.
Государство гарантировало высокие зарплаты, пенсии и занятость. Звучит
знакомо, не правда ли?
Корее придётся дорого расплачиваться за закрытость системы. Предприятия будут остановлены, несостоятельные банки – ликвидированы, люди останутся без работы, зарплата упадёт, покупательная способность валюты резко уменьшится.
В Японии сигналом бедствия стало крушение финансовой компании «Ямаичи». Рынок в Японии отреагировал мгновенно, теряя по 3-4 процента в день. Йена упала до рекордного уровня по отношению к доллару. Правительство Японии сейчас предпринимает срочные меры по оздоровлению финансовой системы: снижает налоги, изменяет финансовое законодательство, прекращает «социалистическую» практику поддержки нерентабельных предприятий.
Почему же американский рынок так болезненно реагирует на «чужие» проблемы? Прежде всего, в результате падений курсов валют по отношению к доллару экспортно-импортные отношения Америки со странами Юго-Восточной Азии могут сильно осложниться. На практике это будет выражаться в падении цен на импортные товары из этих стран (что выгодно нам с вами, как потребителям) и подорожанием американских товаров на иностранных рынках (что делает их менее привлекательными и уменьшает на них спрос). В результате, прибыли американских компаний могут сократиться, соответственно могут снизиться доходы на акции, и уже сейчас они падают в цене. Может возрасти и без того отрицательный торговый баланс США.
Посмотрите на небольшой график индекса Доу Джонса за этот год. Он показывает общее направление цен на пакет акций 30ти крупнейших американских компаний. Обратите внимание на общее направление индекса и "нервозность" перепадов в последние три месяца.
Акции многих компаний, особенно высокотехнологичных, сильно упали в цене. Инвесторы забеспокоились, что продукция этих фирм будет пользоваться пониженным спросом в странах, охваченных кризисом. К тому же многие корпорации объявили довольно посредственные доходы за последний квартал. Всё вместе привело к «обвалу» цен на акции.
Есть и другая сторона медали. Как часто случается на рынке, - инвесторы сильно преувеличивают значение тех или иных событий. То, что для одних - временные потери, для других - возможность докупить акции отличных компаний по низкой цене. Помните падение рынка в 1987 году? Инвесторы, продавшие свои акции, потеряли очень большие деньги. Те, кто «не дрогнул», вернулись к докризисным ценам всего лишь через год. Те же, у кого хватило смелости купить акции «на дне», получили огромные прибыли.
Недавно я слушал интервью с CEO компании DELL COMPUTERS Майклом Деллом. Конечно, основные вопросы были по поводу возможных потерь в Японии и других азиатских странах. К моему удивлению, Делл был очень оптимистичен. Он сказал, что снижение объёмов закупок в Японии полностью компенсировано увеличением продаж в Китае! Продажа компьютерной техники в Европе тоже увеличивается.
Подтверждение его словам я нашёл в анекдотичной истории, случившейся недавно в Германии, где две торговые фирмы объявили о Рождественской распродаже компьютеров по цене в $1,000.
Очереди у магазинов стали собираться с вечера, a утром добропорядочные граждане штурмовали прилавки! Одного бедолагу в суматохе вытолкнули из толпы. С отчаяния, он выхватил пистолет и стал угрожать расправой, если ему не продадут компьютер!
При таком спросе я бы не стал спешить списывать со счетов американскую компьютерную промышленность!
Не так давно мне на глаза попались интересные цифры. Оказывается, совместная цена всех акций (капитализация) российского рынка равняется половине стоимости акций компании IBM. Не знаю, правда это или нет, но даже при десятикратной ошибке российский рынок всё ещё сильно недооценён. Значит ли это, что нужно начинать покупать российские акции?
Прежде всего, давайте согласимся, что чудес не бывает. Если что-то стоит дёшево, этому есть причина. Когда вам предлагают что-то бесплатно, это уже наверное кем-то оплачено (в лучшем случае), либо вам придётся расплачиваться позже (в худшем)! Так же, как дешёвое не является синонимом плохого, а дорогое - непременно хорошего. Рыночная цена ценных бумаг отражает не только стоимость, но и огромное количество других факторов: риск, надёжность компании, перспективы роста, политическую стабильность страны, обменный курс валют и многое другое.
Сравнивая, например, акции американских и российских нефтяных компаний, вы почувствуете, насколько российские - дешевле, - не только в смысле цены, но и в отношении цены акции к доходу (надеюсь, вы помните о P/E). Проблема не только в качестве самих компаний. Никто никогда не сомневался в природных богатствах России. Сомнения начинаются тогда, когда в игру вступают другие факторы. А что случится с вашими деньгами, если российское правительство примет новое законодательство? Или начатая приватизация обернётся очередной национализацией? А если опять инфляция? Даже крупнейшие российские нефтяные компании должны будут потратить огромные деньги на реконструкцию предприятий, оснащение новой техникой, постройку нефтепроводов. Такому гиганту, как Chevron не нужно доказывать свою платежеспособность. Нет сомнений, что купив его акции вы регулярно будете получать дивиденд. По какой бы цене вы ни купили акции Chevron сегодня, у вас все шансы, что через несколько лет они будут дороже. Опять же, - гарантии нет, но шансы очень высоки!
Например, акции (ADR) российской компании Лукойл за последний год колебались в цене от $3 до $47, а сейчас они стоят $20. Конечно, если бы купить по $3 даa продать за $47! К сожалению, по закону подлости получается наоборот! Могли купить за $35, а продать по $20. Chevron же изменялся в цене от $61 до $89 и сейчас (конец января 1998 г.) стоит $76.
Конечно, цены на акции многих российских компаний выглядят очень соблазнительно, но и риск велик. Если Вы сможете спать спокойно при резких перепадах цен, может игра и стоит свеч. Хочу также напомнить, что кроме российского рынка существуют и другие быстрорастущие emerging markets. Например, Мексика, Бразилия, Китай, Индия, Турция. В этих странах есть много интересных компаний. Если российские ценные бумаги будут только частью вашего портфеля, риск может быть снижен до разумного предела.
В инвестировании есть понятие: соотношение риска и вознаграждения. Больший риск может обернуться и большими выгодами и высокими потерями. Однако, если вы можете держать акции длительное время - шансы на высокий доход увеличиваются. Так что, хочу закончить тем, чем начал - чудес не бывает! Во всяком случае часто...
Ещё и ещё раз хочу напомнить - налоги платятся только с реализованной прибыли. Это значит, что до тех пор, пока вы не продали свои ценные бумаги по цене более высокой, чем купили, - платить налоги не нужно. Иногда случается, что проданные акции приносят значительную прибыль и, чтобы избежать большого налога, инвесторы продают бумаги, по которым у них есть нереализованный убыток.
К примеру, 100 акций компании N, которые вы покупали по $25, поднялись в цене на $10 и вы заработали $1,000 с которой надо уплатить $280 налогами. В то же время акции компании S упали в цене на $4, и вы имеете нереализованную потерю в $400.
Если у вас нет особо радужных надежд по поводу компании S, имеет смысл продать эти акции и зафиксировать потерю $400. Теперь ваш общий доход будет состоять из суммы всех реализованных доходов и потерь на данный календарный год. В нашем случае доход будет составлять $1,000 - $400 = $600. На эту сумму придётся платить уже не $280, а $168. К тому же высвобождаются средства из под неудачного вложения ( и такое бывает!)
Налоговая система устроена таким образом, что прибыль, полученная в результате краткосрочных финансовых операций, облагается гораздо более высоким налогом. Если вы держите ценные бумаги свыше 12-18 месяцев - налог ниже. Если те же операции проводились в пенсионных счетах, - налогов вовсе не будет. В обычном IRA вы будете беспокоиться об этом, когда начнёте снимать деньги по достижении 59 с половиной лет, а в Roth IRA вообще никакого налога платить не придётся!
| Старт | |
Статьи | |
Словарь | |
Ресурсы | |
Юмор | |
Мнения | |
Пишите | |